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大家好,我是格菲四师兄,专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方式对公司进行估值分析。我也有六位师兄弟,他们各有所长,欢迎各位关注。

这是四师兄第71篇上市公司估值分析。

【公司简况】:

三安光电把自身业务分为五大板块:

资料来源:国盛证券研究所根据三安光电官网绘制

但实际上除了LED,其他四个业务至今进入发展早期,在2018年只贡献了不到2亿元的营业收入,而LED业务则推动了67.33亿元的营业收入,占总营收83.64亿元的80%。

看到这儿很多爱思考的朋友可能会好奇了,另外10多亿的营收来自哪里呢,答案就是“材料、废料销售”。说实话看到这儿四大哥也懵了,营收14.19亿元,毛利率高达81%,主营业务LED的毛利率才37%而已啊。后来已经找到以下这张图:

大概意思就是公司的产品在工艺中必须采取精度极高的黄金跟铂金等材料(贵金属约占整体采购量的75%),使用后必须成为废料进行专业的回收处置。

而LED作为公司的主营业务,并且公司被称为行业内龙头,我们来认识一下LED产业链的构成:

资料来源:华泰证券研究所

LED产业链主要涵盖上游的原材料及外延片,中游的芯片和下游的封装及应用。三安光电集衬底材料、外延生长、芯片生产于一身「三安光电股票」,近年来公司加强垂直一体化, 产品由原先单一的外延片及芯片逐步向下游原材料和下游应用产品拓展。公司行业布局:

资料来源:国盛证券研究所根据公司官方介绍整理

至于另外四个业务,说的简单一点就是5G方向的布局。

【公司动态】:

三安光电近期非常瞩目的两件大事,一个就是先前11月11日晚发布定增预案,拟非公开发行募集资金70亿元,投向半导体研发与产业化项目(一期)。而本次定增对象为先导高芯、格力电器,分别拟斥资50亿元和20亿元,其中先导高芯由长沙国资委全资持有,是国资背景的投资基金。

另一个就是12月26日晚公告「三安光电股票」,公司拟出售WIPAC有限公司(威帕克)全部资产。WIPAC是迈凯伦、法拉利、宾利等豪车的车灯供应商,从而推动公司在智能LED车灯照明领域的业务。

【股价变化】:

这张图不知道能不能唤起大家的记忆,三安光电在2018年曾一路暴跌,原因也很简单,就是公司的财务难题得到质疑,从10月份开始,又经常地进行了股份质押。最近意外的随着Mini/Micro LED行情开始回升,三安光电已经从底部翻倍。

【估值分析】:

四师兄采用三种方式对其进行估值,估值结果系个人研究成果,对别人不构成投资建议。

方法一:市销率

重要假设:

LED市场疲软,下游应用细分市场维持较迅速下降;可比公司当前估值合理。

分析过程:

2019年前三季度公司实现营业利润53.32亿元,同比增长16.6%; 实现归母净利润15.52亿元,同比增长55.57%。自2018年开始,公司利润就大幅下降,受到多重负面影响,LED芯片出现供大于求的颓势,价格一路下滑,导致公司库存高企。

三季度单季实现19.5亿元营收,环比下降17%,走出过去1年环比持续下降的态势。单季归母净利润2.7亿元,环比下降3%。三季度末的存货为32.7亿元,与二季度末持平,停止了2017年以来环比持续迅速下滑的态势。

虽然现在LED芯片市场却在历程产能出清的阵痛期,但是从行业调研信息来看,2020年开始芯片价格有望触底反弹。此外,下游应用细分市场如Mini LED等都维持较迅速下降股票配资,因此公司今后相关业务有巨大概率会恢复增长。

四师兄预测公司2019年的净利水平,若四季度也推动环比下降17%,则为53.32+19.5*1.17=76.14亿元,该数值照比2018年下滑约9%。

本文来自网络,不代表天空配资的文章三安光电(600703)股吧立场,转载请注明出处:https://www.skyhuo.com/cydz/2020-03-16/34625.html

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